欧股悖论、中东变局与中国产能困局：一周国际财经政治深度解读
发布日期：2026年7月8日
本周的国际新闻呈现出一个共同的主题：表象与实质之间的巨大落差。欧洲股市在经济低迷中逆势上扬，中东停火在一夜之间土崩瓦解，北约峰会从剑拔弩张走向"团结"收场，而中国的银行业规模与效益之间的反差，以及产能过剩问题的无解僵局，同样揭示了同一种结构性张力——数字好看，底子堪忧。以下逐一梳理。
一、欧洲经济低迷，股市却"便宜得令人难以置信"——一个反直觉的现象
《经济学人》近日的一篇文章提出了一个长期困扰投资者的疑问：为什么股市表现常常与宏观经济状况背道而驰？这并非中国股民独有的困惑——中国经济高速增长多年，股指却长期在低位徘徊；如今欧洲同样陷入类似的悖论。
佛罗里达大学学者伊杰·里特曾对1900年至2002年间16个国家的股市回报与人均GDP增长做过比较，结论令人意外：两者不仅没有正相关，反而呈现负相关——一个国家经济增长越快，股市投资者的回报往往越差。这一研究结果为理解今天欧洲的状况提供了一把钥匙。
欧洲股市为何"去本土化"
国际货币基金组织预计，今年欧元区GDP增速仅为1.1%，远低于美国预期的2.3%以上，欧洲在人工智能、数据中心、电网与能源自给等方面也面临结构性劣势。但欧洲股市的基本面却依然强劲，核心原因在于其高度的"去本土化"：按市值加权计算，欧洲上市公司约六成收入来自欧洲本土以外，是全球对境外市场敞口最高的股票市场之一。换言之，买入欧洲股票，实质上是在押注全球经济，而非欧洲本土经济。
此外，霍尔木兹海峡地缘冲突虽重创欧洲实体经济，却因大宗商品价格飙升意外提振了能源与化工企业的利润——分析显示，MSCI欧洲指数中约两成盈利来自此类"发战争财"的企业，另有约四成来自大宗商品、机械、半导体等实物资产型企业，两成为银行股，这使欧洲股市在高通胀、高利率环境下具备天然的防御性。分析师普遍预计，2026年欧洲每股收益将大幅增长。
贵与不贵，只能跟自己比
值得补充的一个投资逻辑是：判断一个市场的估值是否过高，不应做跨市场横向比较，而要与自身的历史均值对照。以市盈率衡量：美国当前整体市盈率约24.9倍，明显高于过去十年约19.9倍的均值，属于价格偏贵；欧洲当前约19.3倍，对比其自身约16倍的十年均值，同样偏贵，但幅度远不如美国离谱；中国当前约16.6倍，对比约15倍左右的长期均值，则相对温和。不过，中国股市的定价还叠加了政策市、国家队进退等非市场化因素，传统估值分析工具在这里的适用性有限，更适合用来观察美股与欧股。
二、中东骤变：停火协议宣告终结，川普警告"今晚可能再打一次"
美伊之间脆弱的停火协议在最新一轮袭击后宣告结束。据报道，川普在北约峰会期间告诉记者，美方昨晚"狠狠打击"了伊朗，并警告新一轮攻击最早可能在当晚发生，同时威胁重启对伊朗的海上封锁，甚至考虑将电力、海水淡化、氮肥厂等民用基础设施纳入打击目标。他将伊朗方面形容为"骗子""作弊者"，暗示已不打算继续与伊朗打交道，即便谈判仍会由美方团队继续推进。
这场冲突的直接导火索是伊朗近期袭击了包括一艘液化天然气运输船在内的多艘船只，美方随即对伊朗沿海、靠近霍尔木兹海峡地区的多处目标实施打击，伊朗则以无人机与弹道导弹回击设有美军基地的巴林与科威特。川普并证实，美国已将伊朗石油工业重镇哈尔克岛纳入打击范围，且并未排除进一步扩大行动的可能。
三、乌克兰获准生产"爱国者"导弹：战场态势的转折信号
相比中东的紧张升级，乌克兰战场传来了相对积极的消息。川普在与乌克兰总统泽连斯基会面后表示，支持乌方对俄罗斯境内目标实施远程打击，认为此举虽会升级局势，但有助于推动战争走向终结——这被视为他迄今对乌克兰军事战略最强烈的一次公开肯定。
更具实质意义的是，川普表示将授权乌克兰自行生产"爱国者"防空导弹拦截弹，以缓解乌方长期面临的弹药短缺问题。他强调自己更青睐防御性武器而非进攻性武器，并称会向相关生产企业施压推动此事。目前"爱国者"系统的主要承包商为洛克希德·马丁公司。若这一承诺兑现，将实质性改变乌克兰在这场战争中的处境，是本周为数不多真正对基辅有利的消息。
北约峰会：从威胁断交到"团结"收场
北约峰会本身也一波三折。川普在会议期间公开抨击西班牙"不参与、不交纳会费"，要求财政部长切断与西班牙的一切贸易往来，并再度提及格陵兰岛主权问题，一度让欧洲领导人担忧的峰会分裂成为现实。但闭门会议结束后，他的措辞发生了明显转变，称会场"充满了爱与团结"，对泽连斯基的评价也异常热情，与此前的严厉批评形成反差。法国总统马克龙表示未听到任何抱怨，北约秘书长吕特则称各方展现出高度团结——一场峰会最终有惊无险地收尾。
四、赵小兰访华风波持续发酵：解释难以服众
美国前参议员、共和党领袖麦康奈尔因病住院已逾三周，其办公室对病情始终讳莫如深。就在健康疑云笼罩、外流的急救调度录音显示其入院当日曾出现意识丧失并疑似心脏骤停、现场一度实施心肺复苏之际，其妻子赵小兰赴华访问并会见中国国家副主席韩正的消息引爆了美国舆论。
赵小兰方面通过发言人回应称，此行是早已规划、无法更改的家族慈善行程，且出发时丈夫的健康状况并不需要她立即返美。但这一解释未能平息争议：有共和党籍前众议员甚至直言其为"中共特务"。自由派媒体野兽日报进一步指出多处疑点：其一，赴华前丈夫已在家中经历严重心脏骤停并接受抢救，所谓"无法改期"的说法在这一时间线下显得难以自洽；其二，她在北京期间与中共高层的闭门会晤，很难用单纯的慈善活动来解释；其三，以她在美国政坛多年的经验，不可能不清楚此时访华会给保守派与对华鹰派递上把柄，却仍选择坚持成行，这种"反常的坚持"本身就令人费解。
无论真实动机为何，这次行程实质上已经严重损耗了麦康奈尔夫妇在美国政坛长期积累的政治资本，也让外界重新审视中方与这一家族过往合作关系的利弊得失。
五、全球银行千强榜：中资银行规模称雄，效益全面走弱
英国《银行家》杂志发布的2026年度全球银行1000强榜单显示，工商银行、建设银行、农业银行与中国银行自2019年以来持续包揽全球资产规模前四名。但榜单同时指出，这种"规模霸权"与国内金融体系的脆弱性形成了鲜明反差：2024年中国银行业资产增速放缓至6.5%，较前一年的9.9%明显回落；净利润增速转为负值，为2021年以来首次下滑；净息差持续承压，资产回报率与股东权益回报率双双跌至历史低位。与此同时，若按国际货币基金组织的扩大口径将地方政府隐性债务计入，中国政府债务已达GDP的124%，非金融部门总负债更是超过300%。
"大而不能倒"的另一面是"僵尸化"
四大国有银行资产规模稳居全球前列，本质上并非源于运营效率的领先，而是因为它们在中国的金融体制中扮演着国家财政延伸的角色——一旦出现风险，中央财政与央行会兜底展期，这类银行的风险不在于倒闭，而在于逐渐"僵尸化"：资产中充斥着不追求盈利的政策性贷款，效率与活力持续流失。
真正已经爆发风险的，是与地方房地产开发商、政府融资平台深度捆绑的中小型农商行与城商行，尤其集中在中西部与东北地区，部分机构实际上已经资不抵债。监管层的应对方式多是行政主导的强制合并——由省级大行牵头组建省级农商银行，将坏账打包"就地隐藏"，本质是用时间换空间，而非真正化解风险。对普通储户而言，50万元人民币以内仍受存款保险保障，但超出这一额度、且存放在四大行以外银行的资金，需要格外关注相关政策动向。
六、产能过剩困局：中国真的还需要一位"朱镕基"吗？
英国《金融时报》的另一篇报道则将焦点对准了中国的产能过剩问题，认为电动车、锂电池、太阳能板等"新三样"领域的严重过剩、国内价格战与"内卷"，正把大量廉价商品推向海外市场，进而引发美欧等主要贸易伙伴的关税反弹。文章将当前局势与上世纪90年代末朱镕基主导的国企改革相类比，认为中国若要真正化解结构性产能过剩，需要一位具备同等魄力、愿意承受短期阵痛与社会成本的改革者。
为什么今天不会出现"朱镕基"
这一类比虽然情绪上有感染力，但现实可行性有限，原因大致有三个层面。第一，政治体制层面——当前中国的决策模式高度集中，宏观经济与改革的设计权几乎完全掌握在最高领导人手中，其他官员更多是执行者而非决策者，任何可能塑造个人政治风格、削弱"定于一尊"格局的人物都难以获得施展空间；朱镕基当年的改革得以推进，恰恰是在邓小平南巡讲话开启市场化转型浪潮的背景下顺势而为，而非孤军奋战，这一政治土壤如今并不存在。
第二，改革对象的范围完全不同。朱镕基当年的改革主要针对国有企业，属于体制内部的自我调整；而今天的产能过剩已蔓延至几乎全部行业，尤其是民营企业占据主体，很难再靠一纸行政命令自上而下地推动。
第三，也是国际舆论较少关注的一点：地方政府与企业自身的行为逻辑，同样是产能过剩持续恶化的重要推手。对资本密集型行业的企业而言，停产退出的即时代价往往高于继续亏损运营，因此更倾向于"缓慢流血"而非"一刀止损"；同时，维持生产才能维持与银行的信贷关系、避免被抽贷清盘。地方政府出于维稳、财政与GDP考核的多重考量，也倾向于通过补贴等方式为亏损企业续命，而不愿看到辖区内出现停产潮。更深层的心理是一种"熬死对手"的博弈：只要自己撑得比同行更久，就有机会在对手退出后占据市场空间——这种共同信念让所有参与者都倾向于继续生产，而非率先退出。
值得强调的是，这种局面并非中共有意为之的"故意制造"，而更接近多方利益在缺乏有效退出机制下自然叠加的结果——地方政府的GDP竞赛、企业的生存本能、金融体系的杠杆惯性，再加上最高决策层同样将"保增长"置于优先位置，几种力量方向一致、相互强化，使得产能过剩的治理难度远超当年的国企改革。就此而言，《金融时报》呼唤"朱镕基"的报道，其真正的价值或许不在于给出解决方案，而在于让外界更清楚地看到，阻碍改革的根源究竟在哪里。
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